[LG이노텍] 기업개요 동사는 글로벌 소재부품기업으로 광학솔루션, 기판소재, 전장부품, 기타 부문의 사업을 영위하고 있음.
광학솔루션 부문은 카메라 모듈을, 기판소재 부문은 Photomask, Tape Substrate, 반도체기판을, 전장부품 부문은 모터, 센서, 차량통신 등을 판매함. 기타 부문은 전자부품이 주요 제품임.
동사의 스마트폰용 카메라모듈, 디스플레이용 서브스트레이트 및 포토마스크, 통신용 반도체 기판은 세계 시장을 리딩하고 있음.
출처 : 에프앤가이드
투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지, 목표주가 380,000원 상향(26.6%)
지난 11월, LG이노텍의 주가는 45.3% 상승(10월말대비)하였으나 2022년 P/E(11월 30일) 7.6배로 여전히 저평가 지속. 2021년 4분기 영업이익 추정치 상향, 애플 내 카메라모듈의 점유율 증가 및 반도체 기판의 매출, 이익 증가로 주가 상승 대비 밸류에이션 매력도 여전히 높음. 2021년 4분기 영업이익(연결)도 4,511억원(31.8% yoy/34.4% qoq)은 종전 추정(4,070억원) 및 컨센서스(4,268억원)을 상회 전망. 카메라모듈의 평균공급단가(ASP) 상승 및 애플의 아이폰 생산 정상화, 반도체 기판의 믹스 효과 등으로 영업이익률(9.4%)이 추정치를 상회
P/E (Price Earnings Ratio, PER, 주가수익률) 주가를 1주당 순이익(EPS)으로 나눈 값이다. 예를 들어 주가 10,000 원짜리 기업이 주당 1,000 원의 순익을 거뒀다면 PER은 10배가 된다. 주가 5,000 원짜리 기업이 주당 1,000 원의 순익을 거뒀다면 PER은 5배가 된다. 즉 두 기업은 이익은 같은데도 전자의 기업은 주가가 두배로 평가되어 있는 셈이다.
애플(Apple) 미국 캘리포니아의 아이폰, 아이패드, 애플 워치, 에어팟, 아이맥, 맥북, 맥 프로, 홈팟 등의 하드웨어와 iOS, iPadOS, macOS 등의 소프트웨어를 설계, 디자인하는 기업이다.
밸류에이션(Valuation) 기업, 업종, 시장 등 다양한 평가 대상의 내재된 가치 대비 시장 평가 수준을 뜻한다.
yoy(Year on Year) 전년 대비 증감률
qoq(Quarter on Quarter) 전분기 대비 증감률
컨센서스(Consensus) 시장 전문가들에 의해 분석된 주식 종목 또는 업종과 시장에 대한 평균적인 매매 가격(목표 가격)과 매매 입장 등을 포함한 일련의 투자정보를 의미한다.
ASP(Average Selling Price) 평균 판매단가
2021년, 2022년 주당순이익(EPS)을 종전대비 각각 3.6%, 10.5%씩 상향. 투자의견은 매수(BUY) 유지하며 목표주가는 380,000원(2022년 EPS에 목표 P/E 9.94배 적용) 상향(26.6%). 최근 주가 상승이 부담되나 2022년 이익의 견고성, 애플의 XR기기 출시, 반도체 기판의 경쟁력 확대를 반영하면 상승 여력 충분. 투자포인트는
EPS (Earning Per Share, 주당순이익) 기업이 1주당 얼마의 순이익을 냈는가를 나타내는 지표이다. 예를 들어 발행주식이 10,000개인 기업이 순이익 1,000원을 냈다면 주당순이익은 0.1이 된다. EPS는 주로 PER을 계산하기 위한 값으로 이용되며 단독으로는 별로 사용되지 않는다.
XR(eXtended Reality, 확장현실) ‘X'는 ’변수‘를 의미한다. 다시 말해 현재 개발된 VR, AR, MR 기술은 물론 미래에 등장할 또 다른 형태의 미지(未知)현실까지도 포괄하는 용어.
애플의 다양한 사업 확대 과정에서 LG이노텍과 협력 강화
우선적으로 실적의 안정성이 이전 대비 높아짐. 영업이익은 2021년 89%(yoy) 증가한 1.29조원, 2022년 1.27조원으로 2년 연속 1조원 이상을 추정, 2022년 카메라모듈의 특징은 1) 애플 아이폰(14 추정) 카메라가 종전대비 화소 수를 상향 방향으로 추진, LG이노텍의 평균공급단가 상승으로 연결 2) 2022년 상반기 보급형 모델 출시로 가동률 측면에서 긍정적, 매출과 이익의 변동성을 축소 3) 하반기에 XR기기 출시하면 LG이노텍의 추가 매출과 이익으로 반사이익 예상 4) 프리미엄 영역(트리플 카메라)에서 절대적인 점유율과 보급형 영역(싱글 및 듀얼 카메라)에서 점유율 증가, 애플이 새로운 IT기기 및 애플카 사업을 추진할 경우에 우선적으로 LG이노텍과 협력이 강화될 전망
2022년 반도체 기판의 포트폴리오도 고부가 영역 확대, 믹스 효과로 수익성 개선이 확대. 1) SiP, AiP 제품은 5G 스마트폰으로 전환에서 고성장 시현 2) FC CSP는 경쟁사의 공급 증가 한계로 양호한 수익성 유지. 반도체 기판의 이익 확대는 카메라모듈의 이익 의존도를 축소 측면에서 긍정적인 요인 3) 2022년 FC BGA 시장 참여 및 투자 진행으로 반도체 기판의 밸류에이션 상향을 예상. 반도체 기판은 다양한(반도체, 스마트폰, PC, 서버/네트워크, 자동차 등) 시장(제품)에 참여보다 선택적 투자로 예상을 상회한 실적을 2021년 시현, 2022년에 확대 전망. FC BGA 사업은 PC 및 네트워크 분야로 진출 예상, CPU 사업을 영위한 고객과 협력, 단계적인 투자로 진행 전망, 긍정적으로 평가
SiP(System in Package) Package 안에 여러 개의 IC와 Passive Component가 실장 되어 복합적인 기능을 하나의 System으로 구현하는 제품이다. 또한 PA(Power Amplifier)와 같은 제품에 사용되어, 방열 특성을 가지고 있다. 적용분야: PA(Power Amplifier), PAMID (Power Amplifier Module with Integrated Duplexer), FEMID(Front-End Module with Integrated Duplexer), SAW Filter, BAW Filter, Diversity FEM, Switch 등 각종 RF부품
AiP(Antenna in Package) 송수신 칩셋부터 필터, 전력증폭기 등의 여러 전자 부품과 통신모뎀을 하나의 안테나 패키지로 통합하는 기판 솔루션을 말한다.
5G(fifth generation technology standard, 5세대 이동 통신) 2018년부터 채용되는 무선 네트워크 기술이다. 26, 28, 38, 60 GHz 등에서 작동하는 밀리미터파 주파수를 이용하는 통신이다. 2017년 12월의 3GPP 릴리스 15가 5G의 가장 일반적인 정의이다. 일부는 더 엄격한 ITU IMT-2020 정의를 더 선호하지만 훨씬 더 빠른 속도의 고주파수 대역만 포함하고 있다.
FC CSP (Flip Chip Chip Scale Package) 반도체에 와이어 본딩을 통한 접합이 아닌 범프를 통해 뒤집어진 채로 기판과 연결되기 때문에 FCCSP(Flip Chip Chip Scale Package)라고 한다. 주로 모바일 IT 기기의 AP(Application Processor) 반도체에 사용된다. 또한 Gold wire를 사용하는 WBCSP 와 비교해 전기적 신호의 이동 경로가 짧고, 많은 수의 Input / Output를 형성할 수 있어 고밀도 반도체에 대응 가능하다. 적용분야: 모바일 애플리케이션 프로세서, Baseband 등
FC BGA (Flip Chip Ball Grid Array) 고집적 반도체 칩을 메인보드와 연결하기 위한 고집적 패키지 기판이다. 반도체 칩과 패키지 기판을 Flip Chip Bump로 연결하며, 전기 및 열적 특성을 향상시킨 고집적 패키지 기판이다. 또한 CPU 기판 회로의 고집적화로, 기판 층수 증가 및 층간 미세 정합을 요구하며, 동시에 세트 슬림화를 위한 박형 기판 제조 능력이 요구된다. 적용분야: PC, Server, TV, Set Top Box, Automotive, Game Console
전장부품도 2022년 턴어라운드(영업이익 흑자전환) 전망. 2021년 자동차향 반도체 공급 부족으로 전장부품 매출 감소, 고정비 부담 가중으로 수익성은 예상 대비 부진. 2022년 전장부품 매출 증가 및 규모 경제로 영업이익은 흑자전환 전망. 글로벌 전기자동차 시장에서 전통의 IT업체 참여가 확대, 카메라모듈 및 반도체 기판 분야에서 LG이노텍의 경쟁력이 부각, 반사이익 예상
전장 (電裝) 차량에 들어가는 모든 전기·전자 장비를 뜻한다.
턴어라운드(turnaround) 넓은 의미로는 구조조정(Structural Regulation)과 리스트럭처링(Restructuring) 리엔지니어링(Reengineering) 등을 거친 후 기업이 회생되는 것을 뜻한다. 주식시장에서는 실적이 호전되는 기업을 말한다.
Peer (피어) 동종기업, 즉 같은 산업 내 비슷한 사업구조를 가진 기업.
1Q20 (Q = Quarter, 분기) 2020년 1분기
2020A (A = Actual) 2020년 실적 발표 확정치
2021F (F = Forecast) 2021년 실적 전망치
PBR(Price-to-Book Ratio, P/B, 주가순자산비율) 주가를 BPS(주당순자산가치)로 나눈 것이다. 주가가 1주당 순자산의 몇 배로 매매되고 있는가를 표시하며 PER과 같이 주가의 상대적 수준을 나타낸다.
EV/EBITDA EV를 EBITDA로 나눈 값이다. 해당 기업의 내재가치(수익가치)와 기업가치를 비교하는 투자지표로, EV/EBITDA가 2배라면 그 기업을 시장 가격(EV)으로 매수했을 때 그 기업이 벌어들인 이익(EBITDA)을 2년간 합하면 투자원금을 회수할 수 있다는 의미다.
- EV(Enterprise Value, 기업 가치) 계산 방식은 시가총액 + (총차입금 - 현금성 자산).
ROE(Return On Equity, 자기자본이익률) 기업이 자본을 이용하여 얼마만큼의 이익을 냈는지를 나타내는 지표로, 당기순이익 값을 자본 값으로 나누어 구한다. 예를 들어 자본총액이 1억 원인 회사가 1000만 원의 당기순이익을 냈다면, ROE는 10%가 된다. 즉 ROE란 기업이 자기자본(주주지분)을 활용해 1년간 얼마를 벌어들였는가를 나타낸다.
ROA(Return On Assets, 총자산순이익률) 기업의 총자산으로 당기순이익이 얼마나 올랐는지 가늠하는 지표이다.
21/12/01 대신증권 Analyst 박강호
마치며
- 참고사항
앞전 7월 30일 목표주가 300,000원으로 설정했었는데, 상승세를 이어가며 결국 목표주가를 넘어섰네요. 그 때문인지 목표주가를 상향한 느낌도 살짝 듭니다. 아무튼 아직도 저평가라 말씀하고 계시는군요. 무엇보다 시장 점유율 또한 확대되고 있는 점이 긍정적으로 보입니다. 애플과 긴밀히 협력하고 있기에 추후 애플카가 실현된다면 더욱 부각될 가능성도 높아 보입니다. 다만, 최근 급등했었기에 한차례 쉬어갈 수도 있겠다는 생각이 드네요.
