[ 파크시스템스 ] 기업개요 동사는 1997년 설립되어 2015년에 코스닥시장에 상장한 나노계측장비(원자현미경) 전문 기업임. 해외 수출을 확대하기 위하여 미국 캘리포니아, 일본 도쿄 및 싱가폴 현지 판매 법인을 자회사로 운영하며 해외 영업활동을 강화하고 있음.
원자현미경은 소재, 화학, 제약, 생명공학, 전자, 반도체 등 여러 산업분야에 걸쳐 나노 과학기술 연구에 광범위하게 활용도가 높아지고 있는 추세임.
출처 : 에프앤가이드
4Q20 영업이익 64억 원 (+61% QoQ)의 호실적 예상
파크시스템스의 4Q20 연결실적은 매출액 219억 원 (+34% QoQ), 영업이익 64억 원 (+61% QoQ)의 호실적을 기록할 것으로 예상된다. 3Q20 말 232억 원 수준의 높은 수주잔고와 수주잔고에 포함되지 않는 Free-loan 장비의 매출 인식의 진행을 전망하기 때문이다. 원/달러 환율 하락에도 불구하고, 산업용 원자현미경 매출 비중 증가 및 외형 성장 지속, 비용 안정화 사이클 지속으로 영업이익률 증가세도 지속 (+5%p QoQ)될 것으로 판단한다. 다만 수출 매출액이 대부분인 상황에서 원/달러 환율 하락 영향을 반영해 2020년 매출액, 영업이익 전망치를 기존 대비 6% 하향 조정한다.
4Q20 2020년 4분기
QoQ (Quarter on Quarter) 전분기 대비 증감률
Free-loan 장비 (Free-loan equipments) 무료 대출 장비
원자현미경 (Atomic Force Microscope) 시료의 형상과 물성을 나노미터 수준에서 계측하고 분석하는 장비로 나노기술의 발전에 핵심적인 역할을 해왔습니다. 원자현미경은 전자현미경으로도 측정이 불가능한 극미세 구조를 고해상도로 관측할 수 있고 시료 표면의 형상과 여러 가지 물리적 특성을 정량적으로 측정할 수 있기 때문에 반도체 산업과 정보 저장 산업, 그리고 다양한 나노기술 연구에 활용되고 있으며 신물질, 에너지, 환경, 바이오, 의학 진단 등 미래 산업에도 크게 기여할 수 있는 장비입니다.
2021년 영업이익 266억 원 (+69% YoY) 전망
2021년 연결실적은 매출액 1,005억 원 (+45% YoY), 영업이익 266억 원 (+69% YoY)으로 사상 최대 실적 경신 사이클이 지속될 것으로 전망한다. ① 2020년 COVID-19에 따른 업황 둔화와 연구용 (대학, 연구소 등) 시장 침체, 아직 개화되지 않은 국내 시장 상황에도 불구하고 2020년 매출액 33%, 영업이익 96% 성장은 파크시스템스가 산업용 시장의 저변 확대만으로도 높은 성장을 지속할 수 있다는 점을 증명한다고 판단하며, ② 전 세계 파운드리 및 DRAM 등 반도체 공정 난이도 급증 사이클과 산업용 원자 현미경 시장 내 독보적인 위치 등을 고려하면, 2021년은 해외 저변확대 지속과 국내 Repeat order 시작의 원년이 될 것으로 판단하기 때문이다.
YoY (Year on Year) 전년 대비 증감률
저변확대 한 분야의 근본을 이루는 밑바탕을 늘여서 크게
Repeat order 재주문
목표주가 120,000원으로 상향 (Target: 2021E P/E 33X)
키움증권은 파크시스템스에 대한 목표주가를 기존 92,000원에서 120,000원으로 상향 조정한다. 파크시스템스 매출액의 대부분을 차지하는 해외 원자현미경 시장 역시 여전히 개화 초기이며, 2021년부터는 국내 반도체향 원자현미경 시장 개화까지 오버랩되며 성장률 체증 사이클에 진입할 것으로 전망해 글로벌 반도체 미세화 수혜주로의 Re-rating을 기대하기 때문이다. 계측 데이터 누적과 데이터 신뢰도가 중요한 영역이라는 점에서 파크시스템스의 원자 현미경 고객사 Lock-in 효과는 매우 클 것으로 판단하며, 높은 기술 장벽에 따른 제한적인 Reverse engineering risk, 향후 이어질 시장 개화에 따른 고수익성 유상 워런티 매출액 (2020년 매출액의 6% 수준 추정)의 증가 등을 고려하면 2021E Target P/E 33X (12m Fwd P/E Band 중단) 수준을 적용한 120,000원의 목표주가는 합리적이라고 판단한다. 조정은 기회가 될 것이다.
Re-rating 시장에서 해당 업종의 적정주가를 재평가하고 그에 따라 적정 PER와 적정 PBR 등이 변하게 되는 것
Lock-in 효과 기존보다 새로운 상품이 나와도 소비자가 다른 제품으로 소비 전환을 하지 않고 기존의 제품이나 서비스에 계속 머무르는 현상을 말한다.
Reverse engineering(역공학, RE) 장치 또는 시스템의 기술적인 원리를 그 구조 분석을 통해 발견하는 과정이다. 이것은 종종 대상(기계 장치, 전자 부품, 소프트웨어 프로그램 등)을 조각내서 분석하는 것을 포함한다.
- 경쟁상황 원자현미경 시장이 처음 형성되던 1990년대에는 당사의 대표이사가 설립했던 Park Scientific Instruments를 비롯한 3개의 회사가 시장을 분점 하는 구도였습니다. 1997년 박상일 대표가 PSI를 Thermo Spectra에 매각하고 귀국한 뒤 많은 변화가 일어나 결국 Veeco사가 초기의 3대 원자현미경 회사를 모두 인수 합병하게 되었습니다. Veeco사는 한동안 독점적 지위를 누리다가 당사의 선전으로 주요 고객을 빼앗기고 시장점유율이 하락하게 되자 2010년 원자현미경 사업부를 Bruker에게 매각했습니다.
아직도 Bruker의 시장점유율이 가장 큰 가운데 2위 그룹으로 당사를 비롯하여 Oxford Instruments가 있으며 그 외에 일본과 유럽에서 주로 활동하는 Hitachi High Technology, NT-MDT 등이 있습니다.
글로벌 원자현미경 업체 - Bruker : 2010년 Veeco AFM 인수, 2018년 JPK Instrument 인수 - Park Systems Corp., - Oxford Instruments : 2012년 Asylum Research 인수
지역 원자현미경 업체 - Hitachi High Technology (주로 일본) : 2012년 Seiko AFM 인수 - NT-MDT (주로 유럽)
Veeco는 1998년 Digital Instruments를 인수했고 2001년 다시 Thermo Microscopes를 인수, 합병하였고, Thermo Microscopes는 Park Scientific Instruments와 Topometrix가 합병된 회사였습니다. Asylum Research는 1999년 Veeco에서 독립한 회사입니다.
당사의 주요 경쟁회사인 美 Bruker, 英 Oxford Instruments는 원자현미경 외에도 다양한 계열사들을 통해 다양한 제품을 판매하고 있는 대기업들입니다. 따라서 모든 공시자료가 연결 기준으로 보고되고 있기 때문에 원자현미경 사업부문에 대한 매출 Breakdown 및 부문 매출 규모의 추정이 어렵습니다. 다만, 시장 참여자들을 통해 전해지는 정보에 기반하여 당사 영업부서에서는 Bruker가 연간 1,000억 원 안팎, Oxford Instruments가 연간 약 100억 원~150억 원 정도의 매출을 원자현미경 사업에서 실현하고 있는 것으로 파악하고 있습니다. 비록 원자현미경 시장의 정확한 시장규모 및 경쟁사들의 시장점유율에 대한 자료가 없습니다만, 여러 정보를 바탕으로 추정하여 당사의 현재 시장점유율은 약 10% ~ 15% 정도 되는 것으로 파악되고 있습니다.
