[현대건설] 기업개요 동사는 토목과 건축 공사를 주 사업 영역으로 함. 1984년 유가증권시장에 상장되었으며, 현대엔지니어링 등의 종속회사가 있음.
건축 주택, 토목, 플랜트, 기타 등으로 사업 부문이 나뉨.
우리나라 원전의 대부분을 시공했으며, 2009년에는 국내 최초로 UAE 원전 4기를 수주하여 원전 시공기술을 인정 받음. 토목, 건축산업 분야 국내시장에서도 탄탄한 입지를 구축.
출처 : 에프앤가이드
투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 60,000원으로 상향
- 목표주가를 60,000원으로 상향(기존 56,000원, +7.1%) - 목표주가는 2021E BPS 62,530원에 타깃 PBR 0.96배를 적용(기존 0.88배) - 타깃 PBR은 국내 주요 건설사들의 과거 5년 평균치를 20% 할증 - 2020년 증가한 수주, 선반영한 비용을 감안하면 2021년은 큰 폭의 이익 성장
2021E (E : Estimate) 2021년 증권사 전망치. 아직 공식적인 실적치가 집계되지 않은 상태에서 애널리스트가 전망치로 추산하여 발표할 때 사용.
BPS (Book-value Per Share, 주당순자산가치) 기업의 순자산을 발행 주식수로 나눈 것이다. 주당순자산가치는, '청산가치'라고도 불린다. 그 이유는 현재 시점에서 기업의 활동을 중단시키고 그 부를 모든 주주들에게 나눠줄 경우 한 주당 얼마씩이 돌아가는가를 나타내는 수치이기 때문이다.
PBR (price-to-book ratio, P/B ratio, 주가순자산비율) 주가를 BPS(주당순자산가치)로 나눈 것이다. 주가가 1주당 순자산의 몇 배로 매매되고 있는가를 표시하며 PER과 같이 주가의 상대적 수준을 나타낸다.
1Q21 Review 국내는 성장, 해외는 안정
- 1Q21 실적은 매출액 4조 3,254억원(-6% yoy), 영업이익 899억원(-47% yoy) - 컨센서스 대비 매출액 +1%, 영업이익 +17% 상회하는 어닝 서프라이즈 - 매출액은 국내가 2조 7,475억원(+12% yoy)로 증가, 수주잔고 증가 영향. 해외는 1조 4,021억원(-13% yoy)으로 감소. 주요 공사 완공, 신규 공사는 3월부터 반영되었음. 영업이익은 국내 호조, 해외는 특별한 충당금이 없었음 - 1Q21 국내주택 분양은 6,941세대로 계획(7,700세대)에 소폭 미달했으나 용인고림 프로젝트가 4월로 밀린 영향. 연간 3.1만세대 달성은 무난할 것
1Q21 (Q = Quarter, 분기) 2021년 1분기.
yoy(Year on Year) 전년 대비 증감률.
컨센서스 (Consensus) 시장 전문가들에 의해 분석된 주식 종목 또는 업종과 시장에 대한 평균적인 매매 가격(목표 가격)과 매매 입장 등을 포함한 일련의 투자정보를 의미한다.
어닝 서프라이즈 (Earming Surprise) 시장의 예상치를 훨씬 상회하는 실적 발표.
용인고림 프로젝트 현대엔지니어링은 경기도 용인시 처인구 고림진덕지구에 짓는 '힐스테이트 용인 고진역'을 오는 4월 중 분양할 예정이라고 2021년 3월 29일 밝혔다. 힐스테이트 용인 고진역은 지하 4층(D2블록 지하3층)에서 지상 30층 전용면적 59·70·84㎡ 총 2703세대 규모로 조성된다. 수요 선호도가 높은 중소형 위주로 세대 구성이 이뤄진다. 단지는 남향 위주로 배치돼 채광이 우수하며 통풍이 잘되는 4베이(Bay) 판상형 구조(일부세대 제외)가 도입됐다. 드레스룸과 팬트리 등(일부 세대 제외) 넉넉한 수납공간 설계가 적용돼 공간활용성이 극대화됐다.
단지가 들어서는 고림지구는 에버라인 고진역을 중심으로 주거·교육·생활편의시설이 함께 들어서는 곳이다. 전체 7개 블록 가운데 이미 2462세대의 아파트 단지가 공급됐다. 고림진덕지구와 합치면 7200여세대의 주거타운을 형성하게 된다. 고림지구 내에는 유치원·초등학교·중학교 설립 계획 부지와 고등학교가 나란히 위치해 있다. 힐스테이트 용인 고진역은 이러한 고림지구와 연접해 있는 고림진덕지구에 들어선다. 에버라인 고진역을 통해 수인분당선 환승역인 기흥역 및 서울·수도권으로 이동할 수 있다. 단지 분양 관계자는 "대단지 및 교육환경 등의 장점으로 많은 수요자들의 분양 욕구를 자극할 것으로 보인다"라고 말했다.
- 건설주 Re-Rating 구간에서 대장주 선호, 최선호주 유지 - 2016년 이후 지속된 이익감소 기조에 마침표를 찍을 2021년, 턴어라운드 시작 - 2021년 수주목표 25.4조원(국내 14.3조원, 해외 11.1조원). 1Q21 아쉽게 카타르 LNG 프로젝트 수주에 실패했지만 쿠웨이트 항만, 홍콩 병원 등 가시성 높은 프로젝트 다수 포진. 국내는 낮은 조달 금리와 브랜드 파워로 점유율 확대 전망
Re-rating (리레이팅) 시장에서 해당 업종의 적정 주가를 재평가하고 그에 따라 적정 PER와 적정 PBR 등이 변하게 되는 것을 말한다.
카타르 LNG 프로젝트 삼성물산 건설부문이 총 1조 8500억원 규모의 카타르 액화천연가스(LNG) 수출기지 건설 공사를 단독으로 수주했다고 2021년 3월 2일 밝혔다. 이번 프로젝트는 카타르 국영 석유회사(Qatar Petroleum)가 발주한 것으로 LNG 수출을 위한 저장탱크 등을 건설하는 사업이다. 세계 최대 LNG 생산국인 카타르는 전 세계적 LNG 수요 증가에 맞춰 노스필드(North Field) 가스전의 생산량을 늘리고 수출 기지를 확장하는 사업을 진행하고 있다. 삼성물산은 단독으로 EPC를 수행하며, 18만 7000㎥의 LNG 저장탱크 3기와 항만접안시설 3개소, 운송배관 등을 시공한다. 공사금액은 16.7억달러(약 1조 8500억원)규모이며, 총 공사기간은 57개월로 2025년 11월에 준공한다.
쿠웨이트 항만 현대건설은 2019년 5월 1일(현지시간 기준) 쿠웨이트만 바다 위 인공섬에서 걸프만 바닷길 36.1km를 가로지르는 초대형 교량공사인 `쿠웨이트 셰이크 자베르 코즈웨이 해상교량` 준공식을 진행했다고 2일 밝혔다. 이날 준공식에는 셰이크 사바 알 아흐마드 알 사바 국왕을 비롯해 쿠웨이트 주요 정부 인사들과 이낙연 국무총리, 박찬수 현대건설 토목사업본부장 등 각계 인사 400여명이 참석했다. 이 총리는 준공식에서 교량의 성공적 준공을 축하하고 현지 직원들의 노고를 격려했다.
해당 공사는 현대건설이 지난 2013년 11월 26억2000만 달러(한화 약 2조7000억원)에 콤바인드 그룹(현지 업체)과 공동 수주했다. 현대건설의 지분은 2조1000억원(78%)으로, 1984년 리비아 대수로 이후 국내 건설업체가 수주한 해외 토목공사로는 최대 규모다. 이번 사업은 총연장 36.1km(해상27.5km·육상 8.6km)의 해상교량, 약 33만㎡ 규모의 인공섬(남측·북측 각 1개소)과 건물 및 기계·전기·통신공사 등을 건설하는 프로젝트다. 공기는 66개월로 설계와 시공을 동시에 진행하는 패스트트랙(Fast Track) 방식으로 진행됐다. 쿠웨이트시티 도심에서 수비야 지역까지 1시간 10분 이상 소요되던 거리를 20분 남짓이면 주파할 수 있어 균형적 국토 발전을 크게 기여할 전망이다. 박찬수 현대건설 토목사업본부장은 "이번 셰이크 자베르 코즈웨이 교량을 성공적으로 준공해 쿠웨이트를 넘어 세계에 현대건설의 명성을 다시 한번 널리 알리게 돼 기쁘게 생각한다"며 "향후 현대건설의 풍부한 장대 교량 시공 노하우와 독보적인 기술력을 바탕으로 쿠웨이트 및 중동 지역에 추가 발주될 공사에서 기술경쟁력으로 보다 유리한 위치를 선점할 것으로 기대한다"고 말했다.
한편, 현대건설은 1977년 슈와이바 항만 확장 1·2단계 공사로 쿠웨이트에 진출한 이후 쿠웨이트 부비안 항만 공사, 쿠웨이트 아주르 신규 정유공장, 쿠웨이트 아주르 LNG수입 터미널 공사 등 총 64개, 122억달러 규모의 프로젝트를 수주했다.
홍콩 병원 현대건설이 총 1조4천억원 규모의 홍콩 유나이티드 크리스천병원 공사를 홍콩 기업과 공동 수주했다. 현대건설은 2020년 7월 27일 홍콩 병원관리국으로부터 유나이티드 크리스천병원 공사의 낙찰통지서(LOA)를 접수했다고 28일 밝혔다. 이 사업은 홍콩 카오룽반도 쿤퉁 지역 3만2천㎡ 부지에 지하 3층∼지상 22층 규모의 외래동과 지하 4층∼지상 18층 규모의 일반병동 및 부속건물을 신축하는 공사로, 병원 연면적은 총 22만1천880㎡ 규모다. 공사금액은 약 11억7천만달러(약 1조4천억원)이며 내달 착공해 46개월 동안 공사를 진행할 예정이다. 현대건설은 홍콩 건설사 빌드킹과 이번 공사를 공동 수주했으며 현대건설의 지분은 30%인 약 3억5천만달러(약 4천200억원)다.
Q. 국내 주택 분양계획에 대해 A. 1분기 분양계획은 7,700세대였는데 실제로 6,941세대를 공급. 2분기는 3,345세대, 3분기 14,326세대, 4분기 6,252세대 등 총 연간 31,000세대 공급할 계획. 올해 진행될 사업들을 기준으로 보면 31,000세대 공급계획은 무난하게 달성 가능하다는 판단
Q. 해외부문 일회성 요인 있었는지 A. 해외부문 일회성은 전혀 없었음. 다만 매출이 5,300억원으로 기대치 대비 낮고 원가율이 90% 이상으로 높게 나왔음. 매출이 낮게 나온 것은 기존 진행되었던 대형공사들의 공정완료와 작년 수주한 파나마 메트로,카타르 플라자 등이 3월부터 착공되어 공정이 늦게 올라오며 일순간의 매출 공백이 발생했기 때문. 또한 예산표준화 이후 수주분 매출인식 비중이 당초 예상보다 낮게 나오며 수익성이 부진했음. 3분기 정도부터는 기대한 매출 및 수익성 가능할 것
원가율 상품의 판매액에 대하여 원가가 차지하는 비율. 원가율이 높으면 수익성이 낮아진다.
파나마 메트로, 카타르 플라자 2021년 1월 새해 첫 해외수주 포문을 연 현대건설이 이번에는 파나마 신규시장에 첫 진출하는 쾌거를 이뤘다. 금번 수주한 파나마 메트로 3호선 공사(Line 3 of the Panama Metro)는 28억 1,100만 US달러(약 3조 3천억원) 규모의 파나마 메트로청(Metro de Panama S.A.) 발주 공사로 현대건설(51%, 약 1조 7천억원)은 포스코건설(29%), 현대엔지니어링(20%)과 컨소시엄을 구성해 공동 수주했다. 이로써 현대건설은 지난 1월 수주한 카타르 루사일 플라자 타워 PLOT 3,4(약 1조 2천억원 규모)와 싱가포르 풍골 스포츠센터(약 1900억원 규모), 알제리 복합화력 발전소(약 6740억원) 수주를 포함해 금년 현재까지 누적 수주고 약 3조 8천억원을 쌓았다.
Q. 올해 용지매입 금액 포함하여 예상되는 투자 있을지 A. 총 CAPEX 5,000억원 이상을 생각 중. 현재는 직접 용지매입하기보다는 PF사업의 지분참여 및 신용보강 형태의 사업을 전개 중이고 이를 통해 시행이윤을 얻는 형태. 향후 수익성 양호할 것으로 예상되는 부지가 나오면 당사 이름으로 매입하는 것도 고려할 것
CAPEX (Capital expenditures) 미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말한다. 이는 기업이 고정자산을 구매하거나, 유효수명이 당회계년도를 초과하는 기존의 고정자산에 대한 투자에 돈을 사용할 때 발생한다. CAPEX는 회사가 장비, 토지, 건물 등의 물질자산을 획득하거나 이를 개량할 때 사용한다. 회계에서 Capex는 자산계정에 추가하므로 (자본화), 자산내용(세금부과에 적용되는 자산가치)의 증가를 가져온다. CAPEX는 일반적으로 현금흐름표에서 장비와 토지자산에 대한 투자 등에서 볼 수 있다.
PF (Project finance, 프로젝트 파이낸스, 프로젝트 파이낸싱) 신용도나 담보 대신 사업계획, 수익성 등을 보고 자금을 제공하는 금융기법이다. 보통 사업자가 금융권에 자금을 대출받거나 보증을 받을 때 이 프로젝트 파이낸스 , 프로젝트 파이낸싱이라는 개념이 적용된다.
Q. 주택부문 이익이 양호한 것 같은데 일회성 이익 있었는지. 최근 원자재 공급부족으로 인해 원가율 오를 수 있는 것 아닌지 A. 현재의 양호한 주택부문 수익성은 도급으로 인한 것이 아닌 사업 초기 참여를 통한 시행이윤의 영향이 크게 차지. 시행사와의 적극 협의를 통해 리스크를 나눠가지는 대신 시행이윤을 향유. 원자재 공급부족은 당초 예상했던 것이라 전년에 상당물량 확보해둔 상태. 원가 상승요인으로 나타나긴 하겠지만 현재 사업초기단계부터 가져오는 시행이윤이 크기 때문에 수익성에 큰 영향은 없을 것
Q. 시행이윤은 어떻게 회계인식되는지. 지분참여를 통해 시행사들의 자금모집이 용이해져서 사업추진속도 빨라지는 형태인지 A. 사업 진행률에 따라 가치가 반영되는 형태. 당사와 파트너십을 맺고 있는 시행사들의 자금상황은 풍족한 편. 사업 초기단계부터 참여하지 않으면 당사 입장에서도 운신폭이 좁아지고 시행이윤 요구하기 어려운 편. 현재 초기부터 펀드 조성하여 관심있는 시행사를 모집하는 형태로 가면 당사가 시행이윤을 요구하기 좋아짐. 트렌드의 변화 나타남
Q. 현대엔지니어링 IPO 관련 코멘트 A. 현재 지정감사 신청 및 주관회사 선정을 통해 IPO 조건 충족여부를 검토 중인 단계. 추후 진행상황은 주관사 선정 후 시장과 소통할 계획
현대엔지니어링 1974년 설립되어 대한민국에 본사를 둔, 현대자동차그룹에 소속된 화공, 전력, 건축, 주택, 인프라·환경, 자산관리 사업을 수행하는 종합건설기업이다.
IPO (Initial Public Offering, 기업공개) 기업 설립 후 처음으로 외부 투자자들한테 주식을 공개 매도하는 일을 말한다. 이미 소수의 대주주에 의해 장외시장에서는 주식이 거래되는 경우가 많기 때문에 실질적으로 다수의 소액주주한테 주식을 파는 것을 말한다.
21/04/26 대신증권 Analyst 이동헌,이태환
마치며
- 참고사항
1분기 컨센서스를 상회해 목표주가를 상향했네요. 원자재 공급 부족을 대비해 전년 상당 물량 확보해둔 상태이고, 국내·해외에서 꾸준히 성과가 나오는 것 같아 긍정적으로 보입니다. 이번에 건설업이 어디까지 성장할지 조금씩 기대되네요.
