[더블유게임즈] 기업개요 동사는 온라인 게임 및 개발 서비스를 주사업목적으로 게임 등 소프트웨어 개발, 게임 퍼블리싱, 캐릭터 및 디지털, 문화 컨텐츠 등을 영위.
웹기반 페이스북에서 구글 Android, 애플 iOS 등의 모바일 플랫폼으로 확장하고 있음.
신규게임으로 더블다운 클래식(DoubleDown Classic), 더블다운 포트녹스(DoubleDown FortKnox) 등을 서비스함.
출처 : 에프앤가이드
한국 DDI 나스닥 상장 재추진
더블다운인터액티브(이하 한국 DDI)의 "일부 물량에 대한 ADR 나스닥 상장"은 작년 7월 1차 추진, 올해 6월 2차 추진이 모두 연기된 끝에 최근 증권신고서 제출로 큰 변수가 없으면 머지않은 시기 상장이 이뤄질 것으로 예상된다.
더블다운인터액티브 (double down interactive, DDI) 더블유게임즈 자회사. 페이스북 기반 소셜 게임, 모바일 게임, 소셜카지노
ADR (American Depositary Receipt, 미국 예탁 증권) 미국의 은행이 외국 증권의 예탁을 받아 그것을 담보로 하여 발행하는 증권이다. 미국에서는 이 방식으로 서유럽 주요국들의 주식이 유통되고 있다.
한국 DDI 나스닥 상장, 밸류 격차 축소 모멘텀 기대
한국 DDI의 공모가 Range는 한국 DDI가 100% 지분을 보유하고 있는 미국 DDI 실적기준 2021E EPS 대비 PER 12.3-13.6배 수준이다. 이는 나스닥 상장 소셜카지노게임 Peer인 Sciplay, Playtika 평균 PER 대비로는 36.6-42.9% Discount 상태이나 동사 현재주가의 2021E EPS 대비 PER 대비로는 44.5-60.6% 프리미엄 수준이다.
Range (범위)
2021E (E = Estimate) 2021년 실적 추정치
EPS (Earning Per Share, 주당순이익) 기업이 1주당 얼마의 순이익을 냈는가를 나타내는 지표이다. 예를 들어 발행주식이 10,000개인 기업이 순이익 1,000원을 냈다면 주당순이익은 0.1이 된다. EPS는 주로 PER을 계산하기 위한 값으로 이용되며 단독으로는 별로 사용되지 않는다.
PER (Price Earnings Ratio, P/E) 주가수익비율(주가/주당순이익) = Price/EPS. 주가를 1주당 순이익 (EPS)으로 나눈 값이다. 예를 들어 주가 10,000 원짜리 기업이 주당 1,000 원의 순익을 거뒀다면 PER은 10배가 된다. 주가 5,000 원짜리 기업이 주당 1,000 원의 순익을 거뒀다면 PER은 5배가 된다. 즉 두 기업은 이익은 같은데도 전자의 기업은 주가가 두배로 평가되어 있는 셈이다.
Peer (피어) 동종기업, 즉 같은 산업 내 비슷한 사업구조를 가진 기업.
소셜카지노 SNS상의 상대방과 함께 커뮤니케이션 하며 게임하는 소셜 게임의 '소셜' 기능을 바탕으로 한 '카지노'를 뜻합니다. 소셜카지노게임은 온라인 소셜플랫폼 및 모바일 플랫폼을 활용하는 현금이나 경품과 같이 가치가 있는 것을 획득할 기회가 없는 시뮬레이션 게임(포커, 슬롯, 기타 카드 게임, 룰렛 등 카지노 게임 등)으로 정의합니다. 해당 시장의 플랫폼은 최초 페이스북을 시작으로 현재 모바일 플랫폼 시장(Android, ios 등)으로 확장되고 있습니다.
Sciplay 미국 라스베가스에 본사를 둔 게임개발 업체로, 캐주얼 게임과 온라인 소셜 카지노 게임을 개발하고 있다.
Playtika 이스라엘 모바일 게임·카지노 업체. 2021년 1월 나스닥 상장.
Discount (디스카운트, 할인, 저평가)
현재 한국 주식 중 일부 물량이 ADR로 미국시장에 상장되어 있는 주요업체들 대부분 원주 가격 대비 ADR 가격의 프리미엄이 거의 없는 상황임에 비해 한국 DDI의 공모가 Range는 한국의 소셜카지노 대표주인 동사 현재주가 대비로는 44.5-60.6% 수준의 밸류에이션 프리미엄이 형성될 수 있다는 것은 대단한 의미이다. 한국 DDI는 한국법인이기 때문에 미국시장에 상장함에도 공모가 밸류에이션 시점부터 곧바로 미국 카지노게임주의 Multiple을 온전히 적용받지는 못했으나 실적의 대부분이 100% 자회사인 미국 DDI(미국법인) 실적을 바탕으로 하고 있다는 점에서 한국시장에 상장되어 있는 한국법인인 동사의 Multiple보다는 훨씬 높은 프리미엄을 받을 수 있는 것으로 판단된다.
밸류에이션(Valuation) 기업, 업종, 시장 등 다양한 평가 대상의 내재된 가치 대비 시장 평가 수준을 뜻한다.
Multiple (멀티플, 배수) '무엇의 몇 배'라는 뜻으로 쓰인다. 주가가 싼 지 비싼 지를 알아볼 때 사용되곤 한다.
한국 DDI 나스닥 상장은 동사 PER가 한국 DDI의 미국시장 공모가 Range 기준 PER 수준까지는 아니더라도 최소한 현재 수준 대비로는 밸류 격차 축소 요인으로 작용할 수 있는 계기가 될 것으로 기대한다. 따라서, TP는 80,000원에서 85,000원으로 6% 상향하고 의견은 Buy를 유지한다. 목표주가 85,000원의 2021E EPS 대비 PER는 한국 DDI의 공모가 기준 PER 대비 5.6-15.0% 정도 디스카운트 수준인데 이 또한 현재 한국의 주요 ADR 대부분 원주 가격 대비 프리미엄이 거의 없는 상황, 즉 원주가격이 ADR 가격 대비 디스카운트가 거의 없는 상황임을 감안하면 과도한 디스카운트 수준이라 볼 수 있다.
TP (Target Price, 목표주가) 애널리스트 기업의 영업 가치와 실적 추정치, 업황 등을 분석해 향후 1년 또는 3∼6개월 이내에 주가가 도달할 수 있다고 예측한 최고 가격
일단은 단발성 모멘텀이나, 향후 한국 DDI ADR 가격 추이에 따라 지속성 모멘텀 가능성도 상존
동사는 손자회사인 미국 DDI 가치를 제대로 평가받기 위해선 미국 DDI를 미국시장에 상장하여 미국 카지노주 Multiple로 평가받게 하는 것이 가장 유리했을 것이다. 그러나, FI인 STIC이 미국 DDI의 100% 모회사인 한국 DDI의 주주라 STIC의 용이한 Exit(수익실현)을 위해선 한국 DDI의 상장이 필요했을 것으로 판단된다. 그리고, 한국 DDI는 미국시장에 비해 유난히 카지노게임주 밸류 디스카운트가 큰 한국시장보다 미국시장 ADR 부분 상장방식을 선택했을 것으로 판단된다.
FI (Financial Investors, 재무적 투자자) 한 기업이 다른 기업을 인수, 합병할 때 부족한 자금을 지원해주고, M&A를 통해 인수된 기업의 경영이 정상화되거나 개발 사업 등이 성공적으로 마무리되면 배당금이나 원리금 형태로 수익을 얻는다. 은행이나 증권사·보험사·자산운용사 등의 기관투자자와 공적기관들이 주로 FI가 된다. 즉, 차익 실현이 목적이기 때문에 기업 경영에는 관심이 없다.
STIC Investment (스틱 인베스트먼트) 디피씨 자회사. 1999년에 설립된 금융 기업투자 분야의 서울특별시에 위치한 한국 사모투자회사이다.
한국 DDI의 ADR 방식 나스닥 상장에 따른 밸류에이션 격차 축소 모멘텀은 그 자체로서는 일단 이벤트성 단발성 모멘텀이다. 그러나, 한국 DDI ADR의 나스닥 상장 후 주가 추이에 따라선 향후 지속성 모멘텀으로 작용할 가능성도 있다. 한국 DDI는 미국시장에 ADR을 부분 상장한 한국의 주요 업체들과 달리 실적의 근간이 미국법인(미국 DDI)인데다 Base 주가인 원주 주가가 없기 때문에 나스닥 상장 후부터는 사실상 미국법인으로서의 평가가 독립적으로 진행될 수도 있기 때문이다. 그리고, 한국 DDI ADR은 공모물량(비중 12.7%)만 상장하나 한국시장 원주 상장이 없기 때문에 추후 나머지 물량도 ADR 전환 후 나스닥 상장이 가능하다.
모멘텀 (Momentum) 주가 상승 또는 하락 정도를 표현할 때 사용하는 용어로써, 주가 상승 또는 하락 추세(경향) 및 그 원동력을 표현할 때도 사용하는 용어이다.
21/07/21 이베스트증권 Analyst 성종화
마치며
- 참고사항
그동안 연기되었던 DDI였지만, 그동안 준비해왔던 만큼 이번엔 나스닥 상장 가능성이 높아 보이네요. 이점에 대해선 저도 긍정적으로 보입니다. 소셜카지노라서 우리나라보다는 미국 상장이 더 유리한 것이 사실이기도 하고요. 신작 부재가 아쉽기는 하나 이번 나스닥 상장이 주가에 긍정적인 요인으로 작용했으면 좋겠습니다.
