[LIG넥스원] 기업개요 동사는 1998년 2월 25일 설립되었으며 모태(母胎)는 1976년 대한민국 자주국방의 기치 아래 설립된 금성정밀공업임.
동사는 주요 고객인 한국정부(방위사업청, 국방과학연구소, 각군 등)와 계약을 통해 제품의 연구개발, 생산, 성능개량, 후속지원 등을 주요 사업임.
동사는 LG이노텍 주식회사로부터 방위산업 부문을 영업양수받았으며, 방산물자의 연구개발, 제조, 정비 및 판매 사업을 주된 영업으로 영위.
출처 : 에프앤가이드
2분기 기대치 상회, 첨단무기체계 강화에 따른 수익성 개선
LIG넥스원의 2021년 2분기 매출액은 4,400억원(+26% yoy), 영업이익은 286억원(+273% yoy), 영업이익률은 6.5%(+4.3%p yoy)를 기록했다. 영업이익 기준 컨센서스를 58% 상회했다.
yoy (Year on Year) 전년 대비 증감률
컨센서스 (Consensus) 시장 전문가들에 의해 분석된 주식 종목 또는 업종과 시장에 대한 평균적인 매매 가격(목표 가격)과 매매 입장 등을 포함한 일련의 투자정보를 의미한다.
2분기 부문별 매출은 정밀타격 2,338억원(+18% yoy, 현궁3차, 전술함대지의 기존 양산사업 증가 및 중어래2, 해궁 등 신규 양산사업의 매출 시현도 증가에 기여), 감시정찰 963억원(+21% yoy, 차기 대포병 탐지레이더, IFF 모드 5 등의 매출 증가), 항공전자전 547억원(+29% yoy, 자항식 기만기, 정찰타격 복합 드론 등 신규 사업 매출 증가), 지휘통제 476억원(+16% yoy, FM무전기 및 TMMR 양산사업에 기인) 등으로 전부문 매출이 증가세를 기록했다.
현궁(晛弓, AT-1K Raybolt) 보병 휴대용 중거리 대전차 미사일로, 국방과학연구소에서 전체 개발을 담당하고 있으며, 유도탄 체계 개발 및 생산은 LIG넥스원, 발사대 개발 및 생산은 한화에서 맡고 있다.
전술함대지미사일 군함에서 육상 목표물을 공격하는 미사일을 말한다.
중어래2 중어뢰Ⅱ(범상어 중어뢰) 뱀상어의 다른 이름인 범상어에서 이름을 따온 국산 중어뢰. 범상어 중어뢰는 대한민국 해군의 차기 533mm(21인치) 중어뢰이다. 영문명은 Tiger Shark. SUT와 백상어 중어뢰(기존 중어뢰)를 대체한다.
※ 중어래 는 오타로 보이네요. ※ 현대 어뢰는 크게 중어뢰, 경어뢰로 구분된다. 중어뢰는 잠수함이 수상함을 공격하기 위한 주요 수단이다. 경어뢰는 수상함, 대잠헬기, 대잠초계기 등이 잠수함을 공격하기 위한 수단이다. 경어뢰는 보통 무게가 300㎏이지만 중어뢰는 1톤가량 된다.
해궁 (海弓, K-SAAM) 대한민국이 개발한 함대공 미사일이다. 2011년 부터 1600억원의 체계 개발이 시작되었으며, 2019년에 개발 완료, 2021년까지 전력화 한다. 대구급 호위함의 수직발사대에 64발씩 장착 예정이다.
대포병 탐지레이더 상대방이 사격하는 포탄의 탄도학적 궤도를 분석하여, 역으로 상대방의 위치를 알아내는 장비.
IFF 모드 5 (피아식별장치, IFF MODE-5, Identification of Friend or Foe) 항공기와 군함 등에 암호화된 신호를 보내 돌아오는 응답 신호의 여부로 아군인지 적군인지 여부를 식별하는 장치이다.
※ 미국 NSA(National Security Agency)가 2003년 10월에 Mode 4의 인증을 해제하고 2020년 6월 이후에는 더 이상 Mode 4 코드 생성을 중단할 예정이다. 그러므로 미군과 연합 작전을 하는 한국 역시 육해공군의 주요 플랫폼의 Mode IFF를 모두 Mode 5로 교체해야 한다. Mode 4를 사용하는 플랫폼은 장차 미군 플랫폼과의 피아식별이 불가능하다.
자항식 기만기 (自航式欺瞞器) 적의 어뢰 공격을 회피하기 위해 자체의 동력으로 운항하는 기만기.
※ 어뢰 기만기 (魚雷欺瞞器 Torpedo Defense System) 적의 어뢰 공격을 회피하거나 유도를 기만하기 위하여 음향체를 발사하는 장치.
FM무전기 PRC-999K(FM방식의 무전기)는 대한민국 국군에서 사용하는 군사용 무전기로, 일반적으로 전술제대급에서 사용하며 LIG넥스원이나 다른 회사에서 제작한다. 일반적으로 PRC-999K의 명칭은 무전기 세트를 총합한 걸 말하는 것으로 지게, 무전기, 안테나, 송수화기, 배터리 등을 포함하고 있다. 무게는 충전식 배터리(니켈-카드뮴 전지) 장착 시 약 15kg 정도로 6.2kg인 PRC-77에 비해 2배 이상 무겁다.
TMMR(Tactical Multiband Multirole Radio, 전술다대역다기능무전기) 한국군에 7만대가 보급된 PRC-999K는 아날로그 무전기인데, TMMR이라는 디지털 무전기로 교체할 계획이다. LIG넥스원에서 2007년 부터 개발했다. 2020년 부터 양산이 시작되어 2025년 까지 1조 4천억원이 투입되어 한국군에 보급될 계획이다.
영업이익은 전년 동기 환율효과로 인한 기저효과 및 일부 양산사업의 총 예정원가 감소에 따른 원가율 개선 효과 등이 반영되었다. 특히 방위력 개선비 대비 점유율 상승추세를 기록하고 있는 가운데 첨단무기체계 강화에 따라 수익성이 개선되고 있는 것으로 파악된다.
기저효과 (Base effect) 기저(基底, base)란 기초가 되는 밑바닥을 뜻하며, 효과란 보람으로 나타나는 좋은 결과를 뜻한다. 즉, 기저효과란 어떠한 결괏값을 산출하는 과정에서 기준이 되는 시점과 비교대상 시점의 상대적인 위치에 따라서 그 결괏값이 실제보다 왜곡되어 나타나게 되는 현상을 말한다. 호황기의 경제상황을 기준시점으로 현재의 경제상황을 비교할 경우 경제지표는 실제상황보다 위축되게 나타나고, 불황기의 경제상황을 기준시점으로 비교하면 경제지표가 실제보다 부풀려져 나타나게 되는 것은 바로 기저효과 때문이다. 기저효과는 비슷한 의미로써 반사효과라고도 불린다.
수주잔고 조사대상업체의 총수주액(금월에 수주한 것과 그 이전에 수주한 것) 가운데 조사대상시점(매월 말일) 현재 미판매(납품)분에 해당하는 금액을 말한다.
이에 따라 2021년 연간 매출액 1.85조원(+16% yoy), 영업이익 968억원(+51% yoy), 영업이익률 5.2%(+1.2%p yoy)로 전망된다. 늘어나는 수주잔고를 바탕으로 외형 증가와 첨단무기체계 강화에 따른 수익성 향상이 기대된다.
투자의견 매수, 목표주가 65,000원
LIG넥스원에 대한 매수의견을 유지하며, 목표주가는 65,000원으로 상향한다(기존 55,000원). 과거 5개년 PBR 평균치 1.93배를 적용했다. 목표주가 대비 Implied PER은 17.1배 수준이다.
PBR (Price-to-Book Ratio, P/B, 주가순자산비율) 주가를 BPS(주당순자산가치)로 나눈 것이다. 주가가 1주당 순자산의 몇 배로 매매되고 있는가를 표시하며 PER과 같이 주가의 상대적 수준을 나타낸다.
Implied 상황에 따라 '적정 또는 내제' 로 해석하면 된다.
PER (Price Earnings Ratio, P/E) 주가수익비율(주가/주당순이익) = Price/EPS. 주가를 1주당 순이익 (EPS)으로 나눈 값이다. 예를 들어 주가 10,000 원짜리 기업이 주당 1,000 원의 순익을 거뒀다면 PER은 10배가 된다. 주가 5,000 원짜리 기업이 주당 1,000 원의 순익을 거뒀다면 PER은 5배가 된다. 즉 두 기업은 이익은 같은데도 전자의 기업은 주가가 두배로 평가되어 있는 셈이다.
투자포인트는 1) 국방 중기계획에서 방위력 개선비는 꾸준히 증가하고 있으며, 특히 첨단무기체계 확대를 통한 체질 개선이라는 점에서 동사의 수혜가 이어질 것으로 예상되고, 2) 늘어나는 수주잔고를 바탕으로 외형과 이익규모가 확대가 수년간 이어질 것으로 기대된다는 점에서 우상향의 주가 흐름이 기대된다.
2Q21 (Q = Quarter, 분기) 2021년 2분기
3Q21F(F = Forecast) 2021년 3분기 실적 전망치
Forward (선행)
21/08/19 IBK투자증권 Analyst 이상현
마치며
- 참고사항
2분기 실적과 더불어 국방 중기계획, 수주잔고를 이유로 목표주가를 상향했네요. 대부분 증권사들도 긍정적으로 보며 저평가라 판단하는 듯합니다. 최근 한미연합훈련을 북한 측에서 비난하며 관심을 받기도 했었죠? 어쨌든 길게 보면 주가는 조금씩 우상향 하긴 했었네요. 다만 상대적으로 시장의 관심을 받을 가능성이 낮기에 이 점은 약간 아쉽네요.
