[레이] 기업개요 동사는 2004년 설립 후 치과용 디지털 X-ray 영상진단 장비를 개발하여 생산 및 판매를 시작함.
디지털 X-ray 영상진단을 기반으로 치과용 디지털 엑스레이 영상 솔루션을 개발하여 상품화에 성공한 기술 중심의 X-ray 전문기업임.
새롭게 개발한 Digital Dentistry 솔루션을 통해 진단의료기기 시장에서 적극적인 변화를 주도하며 Digital Dentistry 구현을 위한 플랫폼 솔루션 기업으로 거듭남.
출처 : 에프앤가이드
투자의견 ‘BUY’, 목표주가 9만원 유지
레이에 대해 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 9만 원을 유지한다. 지난해 부진했던 실적흐름에서 벗어나 2021년 뚜렷한 실적 성장이 나타날 것으로 예상한다. 덴탈 섹터는 대표적인 컨택트 업종이며 레이는 매출액의 90% 이상이 해외에서 발생되고 있다. 디지털 덴티스트리에 대한 수요가 늘어나고 있는 가운데 백신 보급이 확대되고 코로나19에서 벗어날수록 향후 실적은 좋아질 수밖에 없다.
컨택트 (contact) 접촉을 뜻하는 영어 단어. 항공, 해운, 레스토랑, 놀이동산 업종 등이 이에 속한다.
- 현재 반대말로 쓰이고 있는 언택트는 콩글리시다. 비대면을 뜻하는 정확한 영어 표현으로는 'contactless', 'non-contact'가 더 어울린다.
디지털 덴티스트리 환자의 구강 관련 모든 정보를 디지털화해 구강상태에 최적화된 진료를 적용하는 방식을 의미한다. 의료기기의 발전으로 수작업이 줄어들고, 소프트웨어의 발전으로 디지털 워크플로우가 구축되었다. 디지털 덴티스트리 진료는 보철, 임플란트, 교정이 주다.
특히 레이가 강점으로 내세우고 있는 솔루션은 전반적인 소프트웨어 기술 향상, 스캐너 기능 강화 등을 통해 정확한 치과치료가 가능해 확장성이 크다. 이에 따라 최근 중국 내 최대 치과 그룹인 케어캐피탈과의 조인트벤처 설립을 위한 MOU 체결도 이룰 수 있었다. 케어캐피탈과의 본계약 체결을 위한 과정도 현재 진행 중인 만큼 기대감은 여전히 살아있다고 판단한다. 이와 함께 올해 하반기부터는 3D 구강스캐너 업체인 디디에스를 통한 매출 발생도 본격적으로 이루어질 예정인 만큼 분기별로 갈수록 실적 모멘텀은 확대될 것으로 판단한다.
케어캐피탈 레이(대표 이상철)는 중국 케어캐피탈(CareCapital)과 조인트벤처(JV) 설립을 위한 양해각서를 체결했다고 2021년 2월 4일 밝혔다. 케어캐피탈은 치과병원, 유통기업 및 제조회사 등의 사업 포트폴리오를 가지고 있는 중국 최대 치과투자기업이다. 의료기관으로는 중국 광동 제남대학 부속치과병원, 산시의대 산학협력병원 헝룬치과, 상하이 네트워크치과 모어 덴탈(More dental), 심천 네트워크치과 탑 덴탈(Top dental)을 비롯한 다수의 유명 치과 체인을 보유하고 있다. 케어캐피탈이 보유하고 있는 화광그룹과 기타 유통회사들의 중국 치과시장 점유율은 50% 이상이다. 또 Angel Align을 보유하고 있는 케어캐피탈은 투명교정장치 중국 시장 점유율 1위, 글로벌 시장 점유율 2위로서 공격적으로 투명교정장치 사업을 진행하고 있다.
조인트벤처 (Joint Venture, JV, 합작투자) 2개국 이상의 기업·개인·정부기관이 영구적인 기반 아래 특정 기업체 운영에 공동으로 참여하는 국제경영방식으로 전체 참여자가 공동으로 소유권을 갖는다.
MOU (Memorandum of Understanding, 양해각서) 정식 계약 체결에 앞서 행정기관 또는 조직 간 양해사항을 확인하기 위해 작성하는 문서로, 보통 법적 구속력은 갖지 않는다.
디디에스 레이(대표 이상철)가 3D 구강스캐너 기업 디디에스를 인수했다고 2021년 2월 5일 밝혔다. 디디에스는 3D 구강스캐너를 비롯해 치과용 밀링머신, 치과용 캐드캠 소프트웨어 등을 전문으로 하는 기업이다. 이번 인수로 레이는 3D CBCT, 캐드, 3D 프린터 등 자사의 대표적 디지털 시스템에 디디에스의 3D 구강스캐너와 치과용 밀링머신 등을 추가하며 풀 라인업을 갖추게 됐다. 레이 측은 “코로나 19라는 어려움 속에서도 공격적인 투자를 통해 중국을 중심으로 급성장하는 치과산업 주도권을 확보할 계획”이라며 “이를 위한 경영전략으로 미래 성장산업인 디지털 덴티스트리 산업을 선도하기 위해 디디에스 인수를 결정했다”라고 말했다.
디디에스에서 개발한 3D 구강스캐너는 성장하는 치과 산업에서도 가장 주목받는 장비 중 하나다. 3D 구강스캐너는 기존 치과에서 인상재를 이용해 치아 본을 뜨는 것과 달리, 디지털 스캐너로 구강 내에서 직접 치아 본을 떠서 기공소로 전송하거나 치과에서 바로 디자인하는 방식으로, 디디에스는 지난해 해당 제품에 대한 유럽 CE인증을 받기도 했다.
2021년 예상 실적은 매출액 909억 원(+64.7%, YoY)과 영업이익 197억 원(+325.4%, YoY)으로 전망한다. 1) 국내외 치과 영업이 다시 활발해지면서 이연 수요가 발생하고 있고 2) 신제품 3D 페이스 스캐너인 레이 페이스 판매 호조, 3) 하반기 3D 구강스캐너 업체인 디디에스의 본격적인 매출 발생 등에 기인한 실적 확대가 예상된다. 지역별로는 중국을 중심으로 실적 성장이 이루어질 전망이며 미국과 유럽 등 기타 해외 지역에서도 하반기로 갈수록 성장 폭이 커질 것으로 예상한다.
YoY (Year on Year) 전년 대비 증감률
이연 (移延) 연장하여 옮기다. 미래로 끌어다 옮긴다란 의미를 가지고 있다. 미뤄진다는 의미로, 이월과도 비슷하다. 회계에서는 결산 분개 시 '수익의 이연', '비용의 이연' 등으로 등장한다. 손익의 귀속이 다음 회기로 연장되었다는 뜻으로, 예컨대 특정 비용이 본래는 올해의 손익에 귀속되어야 하지만 특정한 사정으로 인해 내년의 손익에 귀속되는 것이다.
레이 페이스 ㈜레이가 빠르고 정밀하게 얼굴을 스캔해 고품질 3차원 데이터로 재현하는 페이스 스캐너 ‘RAYFace’를 출시했다. ‘RAYFace’는 9개의 이미지센서가 동시에 동작해 피사체의 깊이를 정확하게 포착하고, 더욱 생생하고 입체감 있는 얼굴 영상을 만든다. 아울러 3차원 디지털 조명 기술 적용으로 환자의 눈과 피부에 안전과 편안함을 유도해 자연스러운 미소가 담긴 얼굴을 구현할 수 있다. 또한 기존 스캔 타입 스캐너의 단점을 보완한 ‘Flash 3D Scan’ 기술 채용으로 움직임을 제어하기 힘든 어린이나 노인, 턱이 불편한 환자에서도 왜곡 없는 3차원 얼굴 데이터를 확보할 수 있다.
레이 관계자는 “RCFR(Realistic Color Facial Reconstruction) V2 기술을 통해 자연스러운 명암 표현과 피부 톤 연출이 가능하다”며 “업그레이드된 3차원 안면 인식 기술을 적용해 영상의 길이와 얼굴 형태를 분석하고 자동 정합 기술을 통해 정확한 얼굴 구조를 구현한다”라고 장점을 소개했다.
이와 함께 2022년은 케어캐피탈과의 협업을 통한 매출 발생이 본격적으로 이루어질 것으로 전망되고 기타 해외지역에서의 성장세도 더욱 강화될 것으로 예상되는 등 해가 갈수록 성장 흐름은 확대될 전망이다. 실적은 분명 좋아지고 있으며 최근 주가 하락으로 밸류에이션 매력도 올라간 만큼(21F 22배) 매수 전략 유효하다.
21F (F = Foward) 2021년 추정치. F는 Forecaste의 의미가 있다. 아직 도래하지 않은 미래에 대한 추정치이고 기존의 실적과 여러 변수들을 고려해서 애널리스트가 산출하는 추정치이다.
1Q21 Preview: 매출액과 영업이익 각각 34%, 408% 성장 전망
레이 2021년 1분기 실적은 매출액 166억 원(+34.4%, YoY)과 영업이익 33억 원(+407.8%, YoY)으로 추정한다. 매출 성장을 이끌 주력 지역은 단연 중국이 될 것으로 예상한다. 최근 중국에서의 디지털 덴티스트리에 대한 수요가 폭발적으로 늘어나면서 레이를 포함한 국내 덴탈 업체들이 수혜를 받고 있다. 레이도 중국향 매출 비중이 30%를 상회하고 있고 핵심 지역이기 때문에 중국에서의 덴탈 시장 고성장은 긍정적이다. 1분기 실적 개선을 시작으로 2분기부터는 기저효과가 더욱 두드러지는 만큼 분기별로 갈수록 실적에 대한 기대감은 높아질 것으로 판단한다. 레이는 임플란트, 투명교정 등 각종 치과 관련 치료에 필요한 제반 토탈 솔루션을 제공하고 있으며 이를 기반으로 사업 영역도 확장해가고 있는 만큼 중장기 성장에 대한 경쟁력도 지속 갖추어 나가고 있다.
기저효과 (Base effect) 기저란 기초가 되는 밑바닥을 뜻하며, 효과란 보람으로 나타나는 좋은 결과를 뜻한다. 즉, 기저효과란 어떠한 결과값을 산출하는 과정에서 기준이 되는 시점과 비교대상 시점의 상대적인 위치에 따라서 그 결과값이 실제보다 왜곡되어 나타나게 되는 현상을 말한다.
호황기의 경제상황을 기준시점으로 현재의 경제상황을 비교할 경우 경제지표는 실제상황보다 위축되게 나타나고, 불황기의 경제상황을 기준시점으로 비교하면 경제지표가 실제보다 부풀려져 나타나게 되는 것은 바로 기저효과 때문이다. 기저효과는 비슷한 의미로써 반사효과라고도 불린다.
21/03/04 유안타증권 Analyst 안주원
마치며
- 참고사항
경쟁력 확보를 위해 디디에스 인수라던가 중국케어캐피탈과의 MOU 채결 등 공격적 투자는 긍정적으로 보입니다. 코로나 종식에 따라 치과의 수요가 늘어날 거란 예상도 가능하고요. 다만 한 가지 걸리는 건 최대주주 변경을 수반하는 주식담보대출 공시입니다. 게다가 차입목적이 모두 개인용도네요. 최악의 경우 최대주주의 지분율이 3.38% 정도로 낮아지게 되는데 추후 주식 담보제공 계약 해제 취소를 발표해 주주분들이 안심하고 투자할 수 있었으면 좋겠습니다.
