(리포트 뜯어보기) 투자전략 - 헷갈릴 땐 남들 얘길 들어봐

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혼조장세가 지속되는 가운데 글로벌 Market Maker들은 2분기를 어떻게 생각하고 있을까요? 글로벌 기업들의 1분기 실적을 바탕으로 작성되었으니 참고가 되셨으면 합니다.

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Market Maker들은 2분기를 어떻게 생각하는가

KOSPI가 다시 전고점에 다가섰다. 주가지수가 반등하는 동안 순환매는 빨랐고 시장 색깔도 특정 짓기 어려웠다. 시장 대응이 어려울 때 글로벌 마켓 메이커들(Market Makers)의 업황 판단은 방향을 확인해줄 수 있을 것이다.

 

마켓메이커 (Market Maker)
거래소에 유동성을 공급해주는 일을 하는 사람이나 회사를 의미한다. 마켓메이커의 역할은 거래소에 유동성을 공급해서 트레이더들이 매수와 매도를 원하는 시점에 원활하게 할 수 있는 환경을 구축해주는 것이다.

올해 들어 주식시장의 움직임을 네 개의 분면으로 나눠 살펴보면 성장주는 부진했고 가치주는 꾸준히 강했다. 방향성은 중소형주가 대형주보다 뚜렷했다. 성장주는 중소형주가 대형주보다 못했고, 가치주는 중소형주가 대형주보다 좋았다. 스타일이 시장을 움직였고 베타 플레이가 통했다. 가치주에 확신을 가진 투자자는 시장을 이겼겠지만 중소형주까지 움직인 지금 더 스타일을 밀어붙이기는 만만치 않다.

 

성장주
현재 이익도 높고 미래의 성장 가능성이 높게 평가받는 주식을 뜻한다.

가치주
기업의 실적이나 자산, 즉 가치에 비해 시장에서 상대적으로 저평가되어 낮은 가격에 거래되는 주식을 뜻한다.

이럴 때 글로벌 마켓 메이커들의 판단은 결정에 도움이 될 수 있다. 국내에는 마켓 메이커가 많지 않아 시황에 대한 판단이 중요한데, 마켓 메이커들의 결정이 곧 시황이다. 1분기 실적발표 시즌은 그들의 업황 판단을 간접적으로 볼 수 있는 시기이다. [표1]은 주요 글로벌 기업들의 1분기 실적 발표 내용을 간추린 것이다. 국내 기업들에 직간접적으로 영향을 미치는 기업들을 중심으로 정리했다. 정리한 내용들을 요약하면 다음과 같다.

첫째, 미국 등 글로벌 경기가 정상화되면서 2분기에 언택트의 모멘텀은 추가로 둔화될 가능성이 있다. 넷플릭스의 1분기 구독자 순증은 예상에 못 미쳤고 2분기 가이던스도 예상을 밑돌았다. HBO MAX의 구독자 가이던스도 기존의 6,700만~7,000만명으로 유지됐다. 디즈니의 실적이 아직 발표 전이지만 원격수업, 재택근무 등으로 반사수혜를 누렸던 기업들의 특수는 둔화되고 있는 것 같다. 거꾸로 컨택트의 모멘텀은 강해지고 있는 것으로 보인다. COVID-19 확산의 가장 큰 타격을 입은 크루즈 기업 카니발은 올해 말이나 내년 초 객실을 채워서 운항할 수 있을 것으로 예상했다. 특히, 2022년 예약이 2019년 예약을 웃돌고 있다고 발표했다.

 

모멘텀 (Momentum)
주가 상승 또는 하락 정도를 표현할 때 사용하는 용어로써, 주가 상승 또는 하락 추세(경향) 및 그 원동력을 표현할 때도 사용하는 용어이다.

넷플릭스 (Netflix, Inc.)
미국의 주문형 콘텐츠 서비스 제작 기업이다. 1997년 캘리포니아주 스콧츠 밸리에서 리드 해스팅스와 마크 랜돌프가 설립하였다. '넷플릭스(NETFLIX)'는 '인터넷(Net)'과 '영화(Flicks)'를 합성한 이름이다. 넷플릭스 회원들이 오리지널 시리즈, 다큐멘터리, 드라마 등 다채로운 콘텐츠를 향유하는 데 들이는 시간은 하루 평균 1억 2천 5백만 시간 이상이다. 넷플릭스의 모든 콘텐츠는 인터넷 연결이 가능한 모든 스크린에서 언제, 어디서나 광고나 약정 없이 즐길 수 있다.

가이던스 (guidance)
매출액, 영업이익, 당기순이익 등 실적에 대한 기업의 예상 전망치다. 가이던스는 기업의 한 해 사업계획 수립 여부를 보여주는 자료로 애널리스트나 투자자에게 상장사의 실적 전망을 위한 길라잡이 역할을 한다.

HBO Max
워너미디어 엔터테인먼트에서 운영하는 구독 주문형 비디오(SVOD) 스트리밍 서비스이다. 2020년 5월 27일, 정식 런칭되었다.

디즈니 (The Walt Disney Company)
미국의 거대한 대중 매체 산업 관련 그룹 집단이며, 오늘날까지 가장 큰 할리우드 스튜디오 중의 하나로 손꼽히게 되었다. 2019년 기준으로 시가총액 기준으로 세계 1위의 미디어 그룹이다. 본사와 주요 제작 시설은 캘리포니아주 버뱅크의 월트 디즈니 스튜디오에 위치하고 있다. 1991년 5월 6일부터 다우 존스 산업평균지수에 포함되었고 마블 스튜디오, 루카스필름, 월트 디즈니 애니메이션 스튜디오, 픽사, 월트 디즈니 픽처스, 터치스톤 픽처스, 할리우드 픽처스, 미라맥스 등의 영화 제작 및 배급 사업과 디즈니 채널, ABC, ESPN, 디즈니 주니어에서 방송된 프로그램을 제작 및 송출하는 방송 사업, 디즈니랜드를 비롯한 11개의 테마 파크 사업 등을 소유, 운영하고 있다.

카니발 (Carnival Corporation & plc)
크루즈 여객선 운항 회사이다. 20개 이상의 크루즈 브랜드가 있다. 여러 선박 회사를 차례로 산하에 인수하여 현재처럼 성장했다. 회사는 마이애미와 사우샘프턴에 본사를 두고 있다.

둘째, 반도체는 경쟁이 심화되고 있고 자동차용 반도체 부족은 늦어도 하반기에는 해소될 것 같다. 인텔이 공격적으로 시장 점유율을 높일 것이라고 밝힌 가운데 TSMC도 투자 규모를 확대한다고 발표했다. 반도체 기업들의 투자 증대는 반도체 장비 기업 ASML의 양호한 가이던스를 통해서도 확인된다. TSMC는 고객사들의 반도체 부족은 거의 끝났다고 밝혔고 문제의 성격은 상습적이지 않고 일시적이라고 진단했는데, 다임러 등 자동차 기업들도 하반기에는 반도체 수급이 정상화될 것이라고 예상했다.

 

인텔 (Intel Corporation)
반도체의 설계와 제조를 하는 미국의 다국적 기업이다. 세계에서 가장 큰 반도체 제조사로 본사는 캘리포니아주 샌타클래라에 있다.

TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, Limited)
대만의 반도체 파운드리(제조하는 기업)이다. 세계에서 가장 큰 반도체 제조 기업이다. TSMC는 다양한 웨이퍼 생산라인(고전압, 혼합신호, 아날로그)을 제공할 뿐만 아니라, 논리 생산라인에서 최고로 알려져 있다. ATI 테크놀로지스, 브로드컴, 코넥산트, 마벨, 엔비디아와, VIA 테크놀로지스같은 다수의 팹리스 첨단기술 회사는 TSMC의 고객이다.

ASML (ASML Holding N.V.)
반도체 제조용 광학 노광 공정 장치를 만드는 네덜란드 굴지의 다국적 기업이다. 극자외선(EUV) 노광 장치를 독점하는 기업으로 널리 알려졌다.

다임러 AG (Daimler AG)
독일의 자동차 제조 그룹이다.

1926년: 다임러와 벤츠가 합병하여 다임러-벤츠 설립.
1998년: 다임러-벤츠와 미국의 크라이슬러가 합병하여 다임러크라이슬러 설립.
2007년: 다임러-벤츠와 크라이슬러로 분리. 다임러 AG로 회사명 변경.
2008년: 크라이슬러의 지분 80.1%를 서버러스 캐피털 매니지먼트에 전격 매각, 완전히 분리.

 

셋째, 인플레이션 압력이 원자재까지 확대돼 소비재 기업들의 마진에 영향을 줄 것이다. 코카콜라는 향후 12~18개월 원자재 가격 상황이 자사에 불리하고 2022년에는 알루미늄 캔의 공급 부족도 예상된다고 밝혔다. 펩시는 트럭 운전사의 부족으로 원가가 상승하고 있으며 이는 2021년 가이던스에 스며들고 있다고 했다. 하반기가 되면 원가 상승에 따른 마진훼손이 본격화될 것으로 보인다. 마진 훼손이 확인되면 주식시장도 영향이 불가피할 것이다.

 

인플레이션 (inflation, 물가상승)
한 국가의 재화와 용역 가격 등의 전반적인 물가가 지속적으로 상승하는 경제상태를 말한다. 이는 동시에 해당 국가의 통화가치 하락과 구매력의 약화 현상을 가져온다. 인플레이션의 주요 원인으로는 유통되는 통화공급의 증가 등이 있으며, 구체적인 원인을 바라보는 관점은 경제학파별로 차이가 있다. 또, 인플레이션은 통화의 팽창뿐 아니라 소비자 투자, 재정지출 등 수요 확대에 의하여 생긴다. 이것은 그러한 부문에서의 초과수요를 통하여 물가의 상승이 촉진되기 때문이다. 인플레이션율을 결정하는 중요한 지표 중의 하나는 종합물가지수(소비자종합물가지수)이다. 이것이 단위 시간당 얼마나 변하는지가 인플레이션이 결정되는 요소이다.

인플레이션은 경제에 여러 가지 방향으로 긍정적 혹은 부정적인 영향을 준다. 인플레이션의 부정적인 영향으로는 돈을 저축하는 것에 대한 기회비용이 증가한다는 것이 있다. 미래의 인플레이션 증가의 불확실성은 투자 및 저축의욕을 저하시킬 수 있다. 그리고 인플레이션율이 충분히 높다면 소비자들이 물가상승에 대비하여 생필품을 비축(사재기)할 것이기 때문에 물자 부족 현상이 발생할 것이다. 인플레이션의 긍정적인 영향으로는 중앙은행이 실질 금리를 조정할 수 있도록 보장함(경기 침체를 완화하기 위함)과 동시에 비 화폐 자본 프로젝트에 대한 투자를 장려한다는 것이다.

마진 (margin)
이윤, 원가(또는 도입가)와 판매가의 차이를 뜻한다.

코카-콜라 (Coca-Cola)
미국의 코카-콜라 컴퍼니에서 출시한 콜라 브랜드이다. 전 세계적으로 200여 개국 이상에서 팔리고 있는 코카-콜라는 가장 인지도 높은 상표이기도 하다. 또한 코카-콜라는 미국과 자본주의를 상징하기도 한다.

펩시 (Pepsi)
펩시코에서 생산하는 콜라다. 1898년 8월 28일 약사인 칼렙 브래드햄에 의해 만들어졌으며, 1903년 6월 16일에 정식으로 판매하였다.

지금까지 주요 기업들의 실적발표에 미뤄보건대 2분기는 경기회복의 긍정적인 면이 뚜렷해지는 가운데 이에 따른 경쟁심화와 마진훼손 등 부정적인 면도 수면 위로 부상하는 기간이 될 것으로 예상된다. 언택에서 컨택으로 포트폴리오의 중심을 더 이동해야 할 것이다. 각 밸류체인의 업스트림의 비중을 높일 필요가 있다.

 

밸류체인 (value chain, 가치 사슬)
기업에서 경쟁전략을 세우기 위해, 자신의 경쟁적 지위를 파악하고 이를 향상시킬 수 있는 지점을 찾기 위해 사용하는 모형이다. 가치 사슬의 각 단계에서 가치를 높이는 활동을 어떻게 수행할 것인지 비즈니스 과정이 어떻게 개선될 수 있는지를 조사하여야 한다.

업스트림 (Upstream, 생산단계)

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21/04/27 유진투자증권 Strategist 박승영

 

 

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마치며

 

미국의 증시는 우리나라에 직간접적으로 영향을 미치기에 이러한 분석 또한 도움이 되리라 생각합니다. 미국은 경기회복의 양상을 띄는 듯하네요. 그동안 언택이 많이 오르기도 했으니, 이젠 컨택 비중을 늘려보는 것도 괜찮지 않을까 싶습니다.

 

 

 

감사합니다. 오늘도 많이 배우고 갑니다.😊