[휴켐스] 기업개요 동사는 2002년 9월 15일에 설립되었으며, 2002년 10월 7일에 유가증권시장에 상장함.
2006년 태광실업이 남해화학으로부터 인수한 정밀화학기업으로, 질산을 토대로 DNT, MNB, 초안을 생산함. 한국바스프, 한화, 한화케미칼, OCI 등과 장기공급 계약을 맺고 질산을 공급하고 있음.
경기에 민감한 반도체와 자동차 및 가구·건설 내장재가 질산 수요의 대부분을 차지하고 있어 국내 경기에 민감함.
출처 : 에프앤가이드
투자의견 매수 유지, 목표주가 31,500원으로 5% 상향
목표주가는 12MF BPS에 목표 PBR 1.7배를 적용하여 산출
12MF (12 Month Forward) 12개월 선행
BPS (Book-value Per Share, 주당순자산가치) 기업의 순자산을 발행 주식수로 나눈 것이다. 주당순자산가치는, '청산가치'라고도 불린다. 그 이유는 현재 시점에서 기업의 활동을 중단시키고 그 부를 모든 주주들에게 나눠줄 경우 한 주당 얼마씩이 돌아가는가를 나타내는 수치이기 때문이다.
PBR (Price-to-Book Ratio, P/B, 주가순자산비율) 주가를 BPS(주당순자산가치)로 나눈 것이다. 주가가 1주당 순자산의 몇 배로 매매되고 있는가를 표시하며 PER과 같이 주가의 상대적 수준을 나타낸다.
(1) 우려를 덜어낸 MNB 장기 공급계약 공시
2024~38년(15년)동안 총 3.7조원 규모로 연평균 매출액 2.5천억원
물량 기준 연간 37만톤으로 17만톤은 기존 계약의 연장, 20만톤은 신규 계약
참고로 고객사 금호미쓰이는 지난 4월 20만톤/년 규모의 MDI 증설을 공시
한화솔루션의 DNT 자체 생산 계획 발표로 우려가 확대(3/30 주가 -13%)되었으나 이번 MNB 신규 계약을 통해 부정적인 효과를 만회 가능할 전망
금호미쓰이화학 세계 최대의 합성고무 Maker인 금호석유화학과 세계 굴지의 화학그룹인 일본 미쓰이화학의 합작사로, 폴리우레탄의 핵심 원료인 MDI(Methylene Diphenyl Diisocyanate)를 생산/공급하고 있다.
MDI (Methylene Diphenyl Diisocyanate, 메틸렌 다이페닐 다이아이소사이아네이트) 냉장고, 건축자재, 자동차 내외장재, LNG선 단열재, Spandex, Shoe sole, 합성피혁 등 일상에서 접할 수 있는 다양한 제품의 주원료로 사용되고 있다.
한화솔루션 동사는 1965년 8월 설립된 한국화성공업을 전신으로 하고 있으며, 2020년 1월 한화케미칼, 한화큐셀앤드첨단소재를 통합하며 사명을 변경함. 케미칼 부문(석유화학산업 기반 제품 생산), 큐셀 부문(글로벌 그린에너지 토털 솔루션), 첨단소재 부문(경량복합소재, 태양광소재, 전자소재 생산)으로 구성됨. 2021년 4월 경영효율 제고 및 사업경쟁력 강화를 위해 한화갤러리아(유통 서비스)와 한화도시개발(부동산 개발 사업)을 흡수합병함. 출처 : 에프앤가이드
DNT (Dinitrotoluene, 디니트로톨루엔) 폴리우레탄, 화약 등의 제조에 쓰이며, 스티로폼, 플라스틱, 인조가죽 등의 원료로도 사용된다.
MNB (Mono Nitro Benzene, 모노니트로벤젠) MDI, 폴리우레탄 등의 제조에 쓰이며, 건축자재 및 가전제품의 단열재, 합성목재, 포장재, 인조가죽 등의 원료로도 사용된다.
(2) 탄소배출권 가격 상승
2차 계획기간(2018~20년)의 정산이 6월 종료됨에 따라 KAU20 거래량은 7월부터 크게 감소, 8/10부터는 거래가 종료되면서 KAU21 거래 본격화
8월 들어서 KAU21 거래량 증가와 함께 가격 역시 상승세. 11일에는 상한가(+10%)를 기록했으며 현재는 3.0만원/톤(vs. 7월 평균 2만원 내외)까지 상승
3차 계획기간의 본격적인 시작으로 배출권 가격의 추가적인 상승이 기대되며, 참고로 유럽의 배출권 가격은 현재 7.5만원/톤 전후로 한국 대비 2배 이상
KAU(Korean Allowance Unit) 국내 탄소배출권
제3차 계획기간 (2021~2025) 배출권허용총량은 연평균 6억 970만 톤으로 ‘2030년 국가 온실가스 감축목표 달성을 위한 기본 로드맵(2018년 7월)‘에 따른 국가배출목표를 기준으로 산정됐다.
3Q21 영업이익 226억원(-17% QoQ)으로 컨센서스(258억원) 하회 전망
1) 최근 배출권 가격이 반등하기 시작했으나 여전히 기대보다는 낮은 수준(판매 이월)이며, 2) TDI 스프레드 약세로 DNT의 수익성 역시 전분기 대비 둔화 예상
3Q21 (Q = Quarter, 분기) 2021년 3분기
QoQ (Quarter on Quarter) 전분기 대비 증감률
컨센서스 (Consensus) 시장 전문가들에 의해 분석된 주식 종목 또는 업종과 시장에 대한 평균적인 매매 가격(목표 가격)과 매매 입장 등을 포함한 일련의 투자정보를 의미한다.
TDI (Toluene Diisocyanate, 톨루엔 디이소시아네이트) 일반적으로 폴리우레탄 제품의 원료에 사용된다.
스프레드 (spread) 원료와 제품의 가격 차이
21/08/26 대신증권 Analyst 한상원
마치며
- 참고사항
MNB 신규 계약과 탄소배출권 가격 상승을 긍정적으로 보시며 목표주가를 상향했네요. 앞전 보고서 목포주가 30,000원이었는데 8월 25일 고점이 30,200원이었기에 목표주가를 상향한 느낌도 약간 듭니다.
개인적으로 계약 건보다는 탄소배출권에 더 눈이 가는군요. 다만 갑자기 급등을 했었기에 하락 가능성도 염두에 두어야 할 듯합니다.
