[LX하우시스] 기업개요 동사는 2009년 LG화학 산업재 사업부문이 분할돼 설립된 기업임.
동사의 주요제품은 창호, 바닥재, 인조대리석 등의 건축자재와 자동차부품/원단, 인테리어 및 가전용 표면재 등의 산업용 필름 등 있음.
동사는 국내 뿐 아니라 중국, 북미, 유럽 등의 핵심 시장에서 고객 중심의 사업 활동을 전개하고 있으며, 특히 이스톤 및 인조대리석, 자동차 원단 등은 글로벌 시장에서 선도적 지위를 확보함.
출처 : 에프앤가이드
LX그룹 편입, 건자재 중심의 성장 전략 지속
동사는 올해 LG그룹에서 LX그룹으로 편입되며 2021년 7월 사명 역시 기존 LG하우시스에서 LX하우시스로 변경되었다. LX그룹 편입 이후에도 기존 성장 전략인 1) B2C 중심의 건자재 사업 확대 2) 자동차/소재부문 정상화 및 매각 계획은 유효한 것으로 파악되고 있다. 전사 실적을 견인하고 있는 건자재 부문은 PF단열재, 미국 이스톤을 중심으로 한 프리미엄 제품 확대와 더불어 주방/욕실/도어 사업부를 신설하며 B2C 사업 확대를 보다 구체화하고 있다. 기존 제조 품목인 창호, 바닥재, 벽지 등을 중심으로 주방, 욕실 상품을 더한 LX하우시스 패키지 런칭으로 홈쇼핑, 광고 등을 통해 LX 지인 브랜드 인지도를 점차 확대시켜 나가고 있다.
LX그룹 2021년 5월 1일 출범한 범LG가 기업집단. 계열사로 'LX홀딩스, LX인터내셔널, LX판토스, LX하우시스, LX세미콘, LX MMA' 가 있다.
B2C(Business to Consumer, 기업과 소비자간 거래) 기업과 고객 간 서비스로 예로는 옥션, G마켓 등이 있다.
전사 (全社) 모든 사업부문.
PF단열재 (PF board, 페놀폼 보드) 내열성과 내구성이 우수한 열경화성 수지를 90% 이상의 독립기포율 (Closed Cell)로 발포시켜 화염이 전파되지 않는 준불연 단열재
이스톤(엔지니어드 스톤) 천연 석영계 재료를 90% 이상 함유해 외관은 천연 대리석 같지만, 내구성과 내수성이 천연석보다 뛰어나다.
단기적 원가 부담 상존, 점진적 실적 회복 전망
2021년 3분기, LG하우시스 연결 실적은 매출액 8,683억원(+12.6%, YoY), 영업이익 112억원(-60.2%, YoY)을 기록하며 어닝 쇼크를 기록했다. 건자재 매출 성장에도 불구, 주요 원재료인 PVC, MMA, 가소제 가격 급등에 따른 Spread 축소로 영업이익 감소 폭이 두드러졌다. 동사의 실적은 PF단열재 4호 라인 준공 효과(2022.03월)와 더불어 신축 물량 증가에 따른 건자재 매출 성장 및 고정비 감소 효과로 점진적인 회복세를 보일 것으로 추정한다. 2019년 1분기 이래 영업손실을 기록하고 있는 자동차/소재 부문 역시 두 차례 자동차 부문 손상차손(4Q20, 2Q21) 인식에 따른 고정비 감소와 사내 원가 개선 프로그램 등으로 적자폭을 축소해 나갈 것으로 전망한다. 2021년 사명 변경 관련 약 90억원의 비용은 2022년 실적 개선에 기저 효과로 반영될 전망이다.
YoY(Year on Year) 전년 대비 증감률
어닝 쇼크 (earnings shock) 시장 예상치를 훨씬 밑도는 실적을 말한다. 주가는 기업의 실적에 따라 향방이 결정되는데 발표한 실적이 예상치보다 떨어질 경우는 떨어지고 예상치 범위 내에 있을 경우에는 횡보한다. 그러나 예상치보다 훨씬 떨어지는 경우는 주가에 충격을 준다고 해서 어닝 쇼크 (earnings shock)라고 한다.
PVC(Polyvinyl chloride, 폴리염화 비닐) 열가소성 플라스틱의 하나로 강하고, 색을 내기 쉽고, 단단하거나 유연하고, 잘 마모되지 않는다. 열에는 약하다. 인조 가죽·레코드판·포장재·파이프·전기절연체·바닥재에 사용한다. 비닐이라는 명칭으로 가장 오래전부터 애용되어온 플라스틱이다. 시트·핸드백·말랑말랑한 인형 등의 부드러운 것에서부터 물받이·수도관 등 단단한 것에 이르기까지 여러 가지가 만들어지고 있다.
MMA(Methyl Methacrylate, 메탈메타아크릴레이트) 투명성, 내후성이 우수하며, 친환경 소재로 주목받는 아크릴 수지를 시작으로 도료 및 접착제, 섬유호제 등 수많은 화학 제품의 원재료로 사용되고 있다.
가소제(可塑劑, plasticizer, plasticiser) 성형이나 가공을 하기 쉽게 하려고 플라스틱이나 합성 고무에 첨가하는 물질. 아세틸셀룰로오스에 첨가하는 프탈산디메틸, 폴리염화비닐에 첨가하는 프탈산디에틸헥실 등.
Spread (스프레드) 원료와 제품의 가격 차이
손상차손 회사가 보유 중인 자산의 가치가 장부가액보다 떨어졌을 때 이를 재무제표와의 손익계산서에 반영하는 것을 말한다. 영업이익이 충분한 경우에는 문제가 없지만, 향후 창출할 현금흐름이 악화해 사용권자산의 장부가액보다 낮다고 예상되면 손상차손에 반영한다.
4Q20(Q = Quarter, 분기) 2020년 4분기
고정비(fixed cost) 일정한 기간 동안 조업도(操業度)의 변동에 관계없이 항상 일정액으로 발생하는 원가로서 고정자산의 감가상각비·경영자의 급료·보험료·지대·제세공과 등이 이에 속한다. 이와 같은 고정비는 엄격히 말하여 일정한 기간 내에 일정한 조업도의 범위 내에서만 고정적이며 관련 범위 내에서 그 발생액은 항상 일정하기 때문에 조업도가 증가하면 할수록 단위당 원가(고정비부담액)는 점점 체감하게 된다. 대량생산의 경영구조하 에서 ‘규모의 경제’(economy of scale)가 있다고 하는 것은 생산량이 증가할수록 생산량 단위당 부담되는 고정비의 크기가 감소하기 때문이다.
기저효과(Base effect) 기저(基底, base)란 기초가 되는 밑바닥을 뜻하며, 효과란 보람으로 나타나는 좋은 결과를 뜻한다. 즉, 기저효과란 어떠한 결괏값을 산출하는 과정에서 기준이 되는 시점과 비교대상 시점의 상대적인 위치에 따라서 그 결괏값이 실제보다 왜곡되어 나타나게 되는 현상을 말한다. 호황기의 경제상황을 기준시점으로 현재의 경제상황을 비교할 경우 경제지표는 실제상황보다 위축되게 나타나고, 불황기의 경제상황을 기준시점으로 비교하면 경제지표가 실제보다 부풀려져 나타나게 되는 것은 바로 기저효과 때문이다. 기저효과는 비슷한 의미로써 반사효과라고도 불린다.
투자의견 Buy 및 목표주가 79,000원을 제시, 커버리지 재개
LX하우시스에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 79,000원을 제시하며 커버리지를 재개한다. 목표주가는 기존 목표주가 대비 15% 낮아진 수준으로 2022년 추정 BPS 87,345원에 Target PBR 0.9x(2017~2018년, 원가 상승+ 자동차 적자시기 고려)을 적용하여 산출하였다. 인테리어/리모델링 B2C 시장을 목표로 한 패키지 런칭 및 주방/욕실/도어 사업부 신설, 자동차 소재 부문의 영업손실 축소를 통한 체질 개선 변화는 동사의 중장기적인 관점에서의 투자포인트로 판단한다.
커버리지(coverage) 애널리스트가 특정 종목에 대한 분석 보고서를 발행하고, 지속 발행할 예정.
BPS(Book-value Per Share, 주당순자산가치) 기업의 순자산을 발행 주식수로 나눈 것이다. 주당순자산가치는, '청산가치'라고도 불린다. 그 이유는 현재 시점에서 기업의 활동을 중단시키고 그 부를 모든 주주들에게 나눠줄 경우 한 주당 얼마씩이 돌아가는가를 나타내는 수치이기 때문이다.
PBR(Price-to-Book Ratio, P/B, 주가순자산비율) 주가를 BPS(주당순자산가치)로 나눈 것이다. 주가가 1주당 순자산의 몇 배로 매매되고 있는가를 표시하며 PER과 같이 주가의 상대적 수준을 나타낸다.
21/11/23 유안타증권 Analyst 김기룡
마치며
- 참고사항
영업손실 축소를 통한 체질 개선 변화를 긍정적으로 보며 커버리지를 재개하셨네요. 올해보다는 내년을 기대하는 듯합니다. 요즘 하락세를 보이고 있는데 기존 주주분들에게 힘이 되었으면 좋겠습니다.
거의 1년 만에 리포트를 발행하셨는데, 리포트 내용이 다소 부실한 것 같아 아쉬운 감이 있네요.
