[코웨이] 기업개요 1989년 창립 이래, 1998년 혁신적인 렌탈 비즈니스 개념을 업계 최초로 도입하였으며, 정수기, 공기청정기, 비데 등 환경가전 제품을 생산, 판매하는 환경가전 전문기업임.
정수기, 공기청정기, 비데, 연수기에서 매트리스, 의류청정기, 전기레인지 등으로 렌탈 제품 Line-up을 지속적으로 확대해 나가고 있음.
말레이시아, 미국, 중국, 태국, 인도네시아, 베트남 등에 동종업종을 영위하는 해외법인을 가지고 있음.
출처 : 에프앤가이드
21.4Q(yoy) 연결 매출액 10%, 영업이익 21% 컨센서스 상회 전망
21.4Q(yoy) 연결 매출액은 9,522억원(+10.4%), 영업이익 1,569억원(+20.9%)으로 컨센서스 대비 매출액 -2.4%, 영업이익 +4.2%가 추정된다. 국내 렌탈 판매는 33만(+1.3% yoy) 계정, 21년 누적 순증 20만(+3.5% yoy)으로 1Q 3.3만 2Q 6.1만, 3Q 8.4만대에서 4Q에도 3~4만으로 증가세 유지가 예상된다. 최대주주 변화 2년 동안 R&D 강화와 프리미엄 제품 판매 증가, 금융리스 카테고리 기존 3개에서 5개로 확대가 펀더멘탈 개선에 직접적인 영향을 미쳤다. 4분기 금융리스(1,121억원, +23.5% yoy) 매출액은 전분기 최고치 경신에 이어 1,000억원 수준을 유지한 것으로 추정된다. 국내 별도 실적은 금융리스의 규모 증가가 환경가전 매출을 주도하고 있는 것으로 판단된다.
21.4Q (Q = Quarter, 분기) 2021년 4분기
YoY (Year on Year) 전년 대비 증감률
컨센서스(Consensus) 시장 전문가들에 의해 분석된 주식 종목 또는 업종과 시장에 대한 평균적인 매매 가격(목표 가격)과 매매 입장 등을 포함한 일련의 투자정보를 의미한다.
최대주주 변화 2020년 2월 최대주주가 넷마블로 바뀌었다.
R&D(Research and development, 연구개발) 경제 협력 개발 기구에 따르면 "인간, 문화, 사회의 지식을 비롯한 지식을 증강하기 위한 창조적인 일이자 새로운 응용물을 고안하기 위한 지식의 이용"을 가리킨다.
펀더멘털 (Fundamental) 해당 기업 또는 해당 산업군에서의 지표들로 해당 기업이 가지고 있는 가치, 즉, 매출, 순이익, 재무건전성 등과 같은 재무제표 상의 지표들과 환율, 금리 등과 같은 거시 경제지표등을 나타낸다.
해외 매출액 +27%(yoy), 해외 영업이익 전사 중 40% 비중 예상
해외법인 매출액 3,463억원(+26.5% yoy)으로 말레이시아(매출액 29%, 영업이익 25% yoy), 미국(매출액 14%, 영업이익 4% yoy)의 성장세 유지, 영업이익률도 말레이시아 23% 높은 수익성을 유지할 전망이다. 말레이시아는 3분기에 이어 4분기에도 정수기뿐만 아니라 매트리스 신규 판매와 설치가 더해져 렌탈 계정수도 해외 총계정 250만 상회한 것으로 추정된다. 미국은 2020년 코로나19로 인한 판관비 절감과 캘리포니아 산불 이슈로 시판 부문 베이스 부담이 예상된다.
판관비 (판매비와 관리비) 판매 활동과 관련하여 발생하는 비용이다.
2년간 R&D 강화 국내 프리미엄 제품 증가하며 변동성 축소
코웨이의 2021년 예상 및 2022년 전망치를 반영하며 목표주가 105,000원[표 5] 매수 의견을 유지한다. 2021년엔 인건비, 광고 마케팅비, 금융리스와 프리미엄 제품 증가에 따른 원가 상승 등 수익성 압박 요인도 있었다. 그럼에도 21년 말레이시아 법인은 계정 수만 250만이 추정되는데 전사 성장성을 견인했다. 국내 사업도 연초 우려와 달리 2021년 조직 정비와 R&D 투자를 강화한 결과 프리미엄 제품 라인업을 가시화했다. 이를 바탕으로 2022년엔 국내 환경가전 부문에서도 분기 평균 3만~5만 규모의 계정 순증이 가능할 전망이다. 코웨이의 최근 3년간(20~22년) 배당정책은 주당 연간 배당액 1,200원을 제시하고 있다. 2023년 재무구조는 순부채에서 순현금 전환이 추정되는데 3년 배당 정책(20년~22년) 업데이트가 필요한 시점 등에 근거할 때 향후 배당 정책 강화도 가능할 전망이다.
전사(全社) 모든 사업부문.
22/01/01 IBK투자증권 Analyst 안지영
마치며
- 참고사항
4분기 실적이 생각보다 괜찮게 나올 듯하네요. 그리고 말레이시아의 상장세가 긍정적으로 보입니다. 그래도 넷마블이 인수 후 잘 운영하고 있는 듯 합니다. 중국, 태국, 인도네시아에서도 영향력을 키워 실적이 개선되었으면 한느 바람이 있네요.
